บทความใหม่โดยผู้เขียน Black Swan: การลงทุนโดยไม่เสียเงินปลอดภัยกว่าหรือไม่? ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ซ่อนอยู่เบื้องหลัง

Nassim Nicholas Taleb ผู้เขียนทฤษฎีหงส์ดำ ตีพิมพ์บทความใหม่ที่ชี้ให้เห็นว่าภาพลวงตาของความปลอดภัยที่หลายๆ คนมีเกี่ยวกับ "หยุดการขาดทุน" นั้นผิดจริงๆ เขาเน้นย้ำว่าจุดหยุดขาดทุนไม่ใช่เครื่องรางในการลดความเสี่ยง แต่มุ่งความสนใจไปที่ความน่าจะเป็นในการสูญเสียที่กระจัดกระจายแต่เดิมที่จุดราคาเดียว ก่อให้เกิด "ความเสี่ยงสูงสุดที่ซ่อนอยู่" ซึ่งยากต่อการตรวจจับแต่มีอันตรายมากกว่า
(สรุปเบื้องต้น: ตัวบ่งชี้การหลบหนีของ Bitcoin ล้มเหลวหรือไม่ นักลงทุนควรปรับเทียบใหม่อย่างไร)
(ส่วนเสริมเบื้องหลัง: วิธีเอาตัวรอดในฤดูหนาวของ Bitcoin กลยุทธ์การลงทุน คำแนะนำ และการตัดสินด้านล่าง)

เนื้อหาของบทความนี้

Nassim Nicholas Taleb ผู้เขียนทฤษฎีหงส์ดำ แบ่งปันบทความล่าสุดของเขาเรื่อง "Trading With a Stop" ผ่านทางแพลตฟอร์ม X เมื่อวันที่ 4 ธันวาคม ซึ่งดึงดูดความสนใจอย่างมากใน วงกลมทางการเงิน เขาได้ข้อสรุปที่สวนทางกับสัญชาตญาณ: "Stop loss" ไม่ใช่สิ่งที่นักลงทุนยาครอบจักรวาลคิดไว้ และอาจสร้างความเสี่ยงใหม่ๆ ด้วยซ้ำ ข้อโต้แย้งนี้ไม่เพียงแต่ท้าทายปรัชญาการลงทุนกระแสหลักเท่านั้น แต่ยังทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดจำนวนนับไม่ถ้วนที่คุ้นเคยกับการใช้ "หยุดการขาดทุน" เป็นเครื่องมือควบคุมความเสี่ยงขั้นพื้นฐาน เริ่มตรวจสอบตรรกะการซื้อขายของตนอีกครั้ง

โดยสรุป จุดหลักของรายงานทั้งหมดเป็นเพียงประโยคเดียว:

Stop loss ไม่ได้ลดความเสี่ยง แต่บีบอัดความเสี่ยงจากรูปร่างที่กระจัดกระจายและเป็นธรรมชาติให้กลายเป็น "จุดที่ระเบิด" ที่มีความเข้มข้นและเปราะบาง

เหตุใด Stop Loss จึงไม่ใช่ "กลไกการป้องกัน" ที่คุณคิด

นักลงทุนทั่วไปเชื่อว่าตราบใดที่มีการตั้งค่า Stop Loss การขาดทุนสูงสุดสามารถจำกัดได้ และการขาดทุนสุดท้ายจะไม่อยู่นอกเหนือการควบคุม Taleb ชี้ให้เห็นว่านี่เป็นความเข้าใจผิดที่มีมายาวนานในชุมชนการลงทุน ในกรณีที่ไม่มีจุดหยุดขาดทุน มีความเป็นไปได้มากมายที่สถานะจะขาดทุน: 5%, 10%, 20% หรือแม้แต่ 80% ผลลัพธ์เหล่านี้จะถูกกระจายในช่วงที่เป็นไปได้ต่างๆ ด้วยความน่าจะเป็นตามธรรมชาติและการกระจายตัว เช่น ชายหาดเรียบ

อย่างไรก็ตาม เมื่อนักลงทุนตั้งค่า Stop Loss เช่น -5% สถานการณ์จะแตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง ผลลัพธ์เหล่านั้นที่เดิมอาจเกิดขึ้นที่ -10%, -20% หรือแม้กระทั่ง -80% จะไม่หายไปจริงๆ แต่จะเข้มข้นและบีบอัดที่จุดเดียวที่ -5%

ทาเลบใช้แนวคิดทางฟิสิกส์เพื่ออธิบายปรากฏการณ์นี้: "มวลไดแรก" กล่าวคือ การกระจายตัวที่ราบรื่นแต่เดิมถูกบีบอย่างรุนแรงจนกลายเป็นจุดสูงสุดที่มีความเข้มข้นสูง ภาษาถิ่นคือ: Stop Loss ช่วยให้ผลลัพธ์ที่ไม่ดีทั้งหมดที่คุณอาจพบสะสมอยู่ที่จุดเดียวกัน ทำให้กลายเป็นพื้นที่ที่เปราะบาง เห็นได้ชัดเจน และมีความเสี่ยงที่ทุกคนสามารถมองเห็นได้

เส้นทางตลาดถูกเขียนใหม่: Stop Loss จะไม่คงที่ แต่จะส่งผลต่อตลาด

Taleb ชี้ให้เห็นว่าเมื่อมีการตั้งค่า Stop Loss แล้ว เส้นทางที่เป็นไปได้ของราคาสินทรัพย์จะไม่เป็นพฤติกรรมสุ่มแบบเดิมอีกต่อไป แต่กลายเป็นการเคลื่อนไหวที่ "โต้ตอบกับกำแพง" ยิ่งตลาดเข้าใกล้จุดหยุดของคุณมากเท่าใด พฤติกรรมของนักลงทุนก็จะเปลี่ยนไปมากขึ้นเท่านั้น และสภาพคล่องของตลาดจะส่งผลต่อการกระจุกตัว

ในเวลาเดียวกัน จุด Stop Loss เหล่านี้ไม่ได้แยกออกจากกัน แต่เมื่อรวมกับจุด Stop Loss ของนักลงทุนรายอื่น ก่อให้เกิดพื้นที่สภาพคล่องขนาดใหญ่และเปราะบางในตลาด ราคาตลาดจะถูกดูดเข้าไปตามธรรมชาติเนื่องจากมีคำสั่งซื้อจำนวนมากที่รอการกระตุ้น

ดังนั้น พฤติกรรมการหยุดขาดทุนที่ดูเหมือนจะ "ลดความเสี่ยง" จริงๆ แล้วสร้างความเสี่ยงใหม่ๆ ที่ไม่ต่อเนื่อง และอาจถึงขั้นเพิ่มความผันผวน ส่งผลให้ตลาดพุ่งไปที่ราคาที่กำหนดอย่างกะทันหัน

Taleb: Stop loss คือการแลกเปลี่ยนชนิดหนึ่ง ไม่ใช่การประกัน

อย่างไรก็ตาม เอกสารฉบับนี้ไม่ได้สนับสนุนให้นักลงทุน "หยุดการขาดทุน" Taleb เน้นย้ำว่าการหยุดการขาดทุนไม่ได้ลดความเสี่ยง แต่เป็นการจัดสรรความเสี่ยงใหม่ในรูปแบบอื่น สิ่งที่คุณได้รับจากการหยุดการสูญเสียคือ:

• ความน่าจะเป็นสูงที่จะขาดทุนเล็กน้อย (หยุด)
• หลีกเลี่ยงความน่าจะเป็นต่ำแต่สูญเสียครั้งใหญ่มาก (ความผิดพลาด ช่องว่าง)

นี่คือการแลกเปลี่ยน ไม่ใช่กลไกการป้องกันแบบอิสระ

ในความเป็นจริง ตลาดยังได้ค้นพบมุมมองที่คล้ายกันกับ Taleb ภายใต้หลักทั่วไป นักลงทุนรายใหญ่มักจะถึงจุดหยุดขาดทุนของนักลงทุนอย่างแม่นยำก่อนที่จะเริ่มดึงหรือขาย ดังนั้นจึงมีวิธีการซื้อขายที่จะจับการทะลุทะลวง/การทะลุทะลวงที่ผิดพลาดดังกล่าว

อีกวิธีที่เป็นไปได้ในการทำลายสถานการณ์ที่จุดหยุดการขาดทุนถูกดักจับคือให้นักลงทุนวางคำสั่งทริกเกอร์ (วางคำสั่งหลังจากที่ราคาถึงจุดที่กำหนดเท่านั้น) อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้กำหนดให้นักลงทุนส่วนใหญ่ต้องทำสิ่งนี้ก่อนที่จะสามารถเปลี่ยนแปลงได้ และวาฬยักษ์บางตัวก็จะมีอิทธิพลต่อการตัดสินของตลาดผ่านคำสั่งซื้อปลอมเช่นกัน สถานการณ์โดยรวมนั้นไม่ง่ายอย่างนั้น

หลังจากที่รายงานของ Taleb ได้รับการเผยแพร่ การอภิปรายก็เกิดขึ้นอย่างรวดเร็วบนแพลตฟอร์มโซเชียล ผู้ใช้ @b66ny พูดตรงๆ:

"Stop loss ไม่ใช่เครื่องราง มันแค่วางระเบิดเวลาให้กับราคาที่คุณตั้งไว้"

เขาชี้ให้เห็นว่า Stop Loss "ดึงดูดความน่าจะเป็นของการสูญเสียที่กระจัดกระจายในตอนแรกทั้งหมดไปยังจุดเดียวกัน" ทำให้ราคานี้มีความเสี่ยงมากที่สุด เสี่ยงต่อการถูกโจมตีมากที่สุด และถูกดึงดูดได้ง่ายที่สุดด้วยสภาพคล่อง

นักลงทุนจำนวนมากคิดว่าตลาดกำลัง "ไล่ตามจุดหยุดขาดทุน" ในความเป็นจริง ในระดับหนึ่ง นี่เป็นเพราะทุกคนวาง Stop Loss ไว้ที่ตำแหน่งเดียวกัน ร่วมกันสร้างหลุมดำที่มีสภาพคล่อง เขาสรุป:

"การหยุดการสูญเสียไม่ใช่เวทย์มนตร์ในการลดความเสี่ยง แต่เป็นทางเลือก - การเลือกว่าจะตายที่ไหนและคุ้มค่าที่จะตายหรือไม่"

รายงานของ Taleb ยังเตือนนักลงทุนอีกด้วยว่า Stop loss ไม่ใช่ว่าไม่ควรใช้ แต่ต้องเข้าใจอย่างถูกต้อง ในโลกของการบริหารความเสี่ยง ไม่มีการป้องกันแบบไม่มีค่าใช้จ่ายเป็นศูนย์ การทำความเข้าใจสิ่งที่คุณกำลังดำเนินการจริงๆ คือมาตรการความปลอดภัยที่สำคัญที่สุดในการลงทุน